جذبت مساعي تصنيع المزيد من فوسفات مصر محليا وتحويله إلى أسمدة كيانا كبيرا آخر، إذ تدرس شركة فيرتيجلوب لإنتاج الأسمدة، التي تسيطر عليها أدنوك الإماراتية، إنشاء مجمع بتكلفة تتجاوز 1.5 مليار دولار في العين السخنة لإنتاج فوسفات ثنائي الأمونيوم، وفقا لبيان صادر عن وزارة البترول عقب لقاء وزير البترول كريم بدوي مع أحمد الحوشي، الرئيس التنفيذي لشركة فيرتيجلوب.

سينتج المصنع 1.3 مليون طن سنويا من فوسفات ثنائي الأمونيوم، وهو من أكثر الأسمدة استخداما في العالم، ويُصنع عبر تفاعل حمض الفوسفوريك مع الأمونيا. وتستهدف الشركة بدء الإنتاج التجاري عام 2031، رهنا بنتائج دراسات الجدوى التي يقول الحوشي إنها تجري حاليا بالتعاون مع استشاريين، وبتأمين إمدادات طويلة الأجل من خام الفوسفات المحلي، وهو ما وصفه بأنه عامل أساسي لاستكمال التقييم. وتدرس فيرتيجلوب أيضا إنتاج حمض الفوسفوريك بنفسها وتحويله إلى أسمدة نهائية في الموقع نفسه، مستفيدة من إمدادات الأمونيا في مصر وقاعدتها الصناعية الحالية، وفقا للبيان.

السخنة ليست أرضا جديدة على فيرتيجلوب، إذ تدير الشركة بالفعل مصنعين هناك، هما الشـركة المصريـة للصناعـات الأساسـية (إبيك) التي تنتج الأمونيا، وهي واحدة من 3 مواد خام يحتاجها مصنع فوسفات ثنائي الأمونيوم، والشركة المصرية للأسمدة التي تنتج اليوريا وسائل عادم الديزل المعروف تجاريا باسم أد بلو. وحققت الوحدتان أداء قياسيا في الربع الأول من عام 2026، إذ عملت المصرية للأسمدة بأكثر من 105% من طاقتها.

جزء من توجه أوسع

ستنضم فيرتيجلوب إلى قائمة متنامية، إذ تسعى الحكومة لجذب المستثمرين لتصنيع الفوسفات محليا وتوجيهه إلى "الصناعات ذات المردود الكبير بدلا من تصديره كخام"، وفق ما أفادت به وزارة البترول عند توقيع عقود مجمع أبو طرطور لحمض الفوسفوريك بتكلفة 658 مليون دولار عام 2025. وتمضي عدة مشروعات كبرى قدما بالفعل:

• أبو طرطور، الوادي الجديد: بدأت أعمال إنشاء المجمع البالغة تكلفته 658 مليون دولار في أغسطس الماضي، وسينتج 250 ألف طن سنويا من حمض الفوسفوريك للتصدير عبر ميناء سفاجا. وتمتلك شركة فوسفات مصر الحكومية حصة 25%، فيما تتولى مجموعة الصين العامة للبناء (CSCEC) وشركة شرق الصين للهندسة والعلوم والتكنولوجيا المحدودة (ECEC) إنشاءه خلال 30 شهرا.
• إندوراما، العين السخنة: سينتج مجمع بتكلفة 525 مليون دولار بالشراكة مع فوسفات مصر (15%) 600 ألف طن سنويا من فوسفات ثنائي الأمونيوم وفوسفات أحادي الأمونيوم، وهو سماد فوسفاتي آخر، على أن يوجه 80% من الإنتاج للتصدير. وتقترب إندوراما من الحصول على تمويل بقيمة 348 مليون دولار من مؤسسة التمويل الدولية والبنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية للمشروع.
• سخنة 360: أُعلن في البداية عن مجمع الفوسفات البالغة تكلفته مليار دولار بالشراكة مع شركة "سي جيه إن" الصينية، وأصبح الآن مشروعا مشتركا بين هيئة الثروة المعدنية وشركة الوادي الجديد للثروة المعدنية والطفلة الزيتية (واديكو) والسويدي. وصممت المرحلة الأولى منه لإنتاج 300 ألف طن سنويا من كل من حمض الفوسفوريك وفوسفات ثنائي الأمونيوم والسوبر فوسفات الثلاثي.
• شينج فا والمثلث الذهبي: تخطط الشركة الصينية، وهي أكبر منتج للكيماويات الفوسفورية المتخصصة في العالم، لإنشاء مجمع متكامل بقيمة ملياري دولار في المنطقة الاقتصادية للمثلث الذهبي على ساحل البحر الأحمر. وسيقام المجمع على 3 مراحل، تبدأ من استخراج الفوسفات وتصل إلى إنتاج كيماويات أعلى قيمة لصناعات الإلكترونيات والأغذية والأدوية. وسيكون أكبر مشروعات شينج فا خارج الصين، لكنها لم تعلن بعد عن طاقته الإنتاجية أو جدوله الزمني.
• آسيا بوتاس في صعيد مصر: طرحت الشركة الصينية فكرة إنشاء مجمع تصل تكلفته إلى 10 مليارات دولار في جميع مراحله، منها 1.6 مليار دولار للمرحلة الأولى، على أن يوجه كامل الإنتاج للتصدير. ولم توقع الشركة حتى الآن سوى مذكرة تفاهم في يوليو 2025.

وبفضل طاقته الإنتاجية البالغة 1.3 مليون طن سنويا، سيكون مصنع فيرتيجلوب أكبر من أي مشروع أُعلن عنه في السخنة حتى الآن، وفقا لحساباتنا. ولا يُتوقع أن يمثل الخام مشكلة، إذ تمتلك مصر نحو 2.8 مليار طن من احتياطيات الفوسفات، واستخرجت نحو 5.5 مليون طن العام الماضي، وفقا لهيئة المسح الجيولوجي الأمريكية (بي دي إف).

معادلة الجدوى الاقتصادية

يعتمد نجاح المصنع على تحقيق التوازن بين 3 مواد خام، وهي الفوسفات والكبريت والأمونيا، وفقا لما قاله رائد الصعوب، الأمين العام السابق للاتحاد العربي للأسمدة، لنشرة إنتربرايز الصباحية. وأوضح أن "تركيز الفوسفات وقابليته للمعالجة" تحددان قاعدة التكاليف. فيما يمثل الكبريت، الذي يُحرق لإنتاج حمض الكبريتيك اللازم لتحويل الخام إلى حمض فوسفوريك، المادة الأكثر عرضة لمخاطر السوق وتقلباته. وأضاف الصعوب أن مصنعا بهذا الحجم سيحتاج إلى نحو 500 ألف طن من الكبريت سنويا وفق الطريقة التقليدية، مما يعرضه لتقلبات أسعاره.

تتمتع مصر بميزة تنافسية بسبب توفر الأمونيا، وفقا للصعوب، علما بأن فيرتيجلوب تنتجها بالفعل في شركة إبيك التي تقع في موقع قريب. وتساءل الصعوب: "التحدي يكمن في الحسابات الاقتصادية: هل تحويل الأمونيا إلى فوسفات ثنائي الأمونيوم سيحقق للشركة والاقتصاد عائدا أكبر من بيعها وتصديرها مباشرة؟" وأضاف أن إدارة الفوسفوجيبسوم، وهو المخلف الرئيسي لمعالجة الفوسفات، واستهلاك المياه والانبعاثات ستؤثر أيضا في تكاليف الاستثمار والتشغيل منذ اليوم الأول.

عرضة أقل للتأثر بتخفيضات إمدادات الغاز

هناك ميزة استراتيجية أيضا، إذ يعد الغاز المادة الخام لإنتاج الأمونيا، ويمثل نحو 70% من تكلفة إنتاج الأسمدة النيتروجينية مثل اليوريا، ولذلك تتضرر شركات إنتاج الأمونيا واليوريا بشدة من رفع أسعار الغاز وخفض إمداداته. أما خط إنتاج فوسفات ثنائي الأمونيوم فيتعرض لمخاطر أقل، إذ تعد الأمونيا مدخله الوحيد القائم على الغاز، وتمثل حصة أصغر من تكاليفه التي تعتمد بدرجة أكبر على خام الفوسفات والكبريت. ويجعل ذلك إنتاج الأسمدة الفوسفاتية في مصر أقل تكلفة نسبيا حتى إن ارتفعت أسعار الغاز أو تراجعت إمداداته.

الخطوة التالية: ستعمل فيرتيجلوب مع هيئة الثروة المعدنية وجهات التعدين لتحديد مصادر الخام وتقييم الإمدادات طويلة الأجل. واتفق الجانبان أيضا على تسريع تبادل البيانات الفنية والجيولوجية والتجارية والتحضير لاتفاقيات توريد الخام. كما عرضت فيرتيجلوب إنتاج سائل "أد بلو" من اليوريا المصرية، استنادا إلى سائل عادم الديزل الذي تنتجه بالفعل في الشركة المصرية للأسمدة، وطلب بدوي إجراء تقييم فني واقتصادي قبل تحديد الخطوات التالية.

تقترب الحكومة من بدء التشغيل التجريبي لأول 3 مستودعات استراتيجية في الفيوم والسويس والأقصر، وتدرس إسناد 4 مستودعات أخرى إلى القطاع الخاص، وفقا لما قاله مسؤول حكومي رفيع المستوى لنشرة إنتربرايز الصباحية. ويأتي هذا التوسع ضمن مساعي تعزيز الأمن الغذائي وحماية البلاد من القفزات المفاجئة في أسعار السلع العالمية.

ستمنح زيادة الاحتياطيات الدولة هامشا أكبر للمناورة في عام قفزت فيه أسعار النفط فوق 126 دولارا للبرميل، وتستمر فيه التوترات الإقليمية في الضغط على حركة الشحن عبر البحر الأحمر، وهما عاملان يرفعان تكلفة القمح والسلع الأساسية التي تستوردها مصر.

اقتربت أول 3 مستودعات من الاكتمال. إذ انتهت أعمال إنشاء مستودع الفيوم في أبريل 2026 ويخضع حاليا للتشغيل التجريبي، فيما بلغت نسبة الإنجاز في مستودعي السويس والأقصر 85%، وفقا لجهاز تنمية التجارة الداخلية. وتعتزم الحكومة الانتهاء من الاختبارات والتجهيزات في مستودع الفيوم قبل نهاية العام، بالتزامن مع استكمال الأعمال في مستودعي السويس والأقصر، وفقا للمصدر، لتنتقل المستودعات الثلاثة بعد ذلك من التشغيل التجريبي إلى التشغيل التجاري الكامل.

وهناك 4 مستودعات أخرى قيد الدراسة. إذ تعد الحكومة المرحلة الثانية لطرحها على المستثمرين، وتشمل 4 مستودعات جديدة ستُنفذ بنظام الشراكة بين القطاعين العام والخاص، وفقا للمسؤول. وستتيح تلك المساحات الإضافية للدولة تخزين القمح والسلع الأساسية الأخرى لفترات أطول، وتخفيف أثر ارتفاع الأسعار العالمية على فاتورة الاستيراد. كما ستمكن السوق من استيعاب كميات أكبر من الإنتاج المحلي خلال موسم الحصاد، حتى لا يضطر المزارعون والمنتجون إلى البيع بأقل من سعر التكلفة، وستقلص بذلك الممارسات الاحتكارية، بحسب المسؤول.

بذلك تكتمل خطة بدأت قبل 4 سنوات. فعندما وقعت وزارة التموين أول العقود عام 2022، خططت لإنشاء 7 مستودعات استراتيجية على مستوى الجمهورية، وأعلنت أن الدفعة الأولى سترفع مدة احتياطيات البلاد من السلع الأساسية إلى 9 أشهر بدلا من 6 أشهر. وكانت السعة التخزينية على مستوى الدولة تبلغ آنذاك 5.4 مليون طن، موزعة على 44 صومعة ووحدة تخزين أخرى، كما أشرنا حينها.

شملت عقود 2022 أربعة مستودعات، من بينها مستودع في الشرقية لا يندرج ضمن المرحلة الحالية، إذ أصبحت الشرقية الآن ضمن المحافظات التي سيخدمها مستودع السويس. وكان من المتوقع حينها أن تستغرق أعمال الإنشاء ما بين 20 و30 شهرا، مما يعني أن المشروع متأخر كثيرا عن جدوله الزمني.

ملامح المستودعات الثلاثة الأولى: يستوعب كل مستودع 75 ألف منصة تخزين (وهي وحدات التخزين القياسية للسلع المعبأة، وتحمل كل منها عادة ما بين نصف طن وطن كامل)، أي حوالي 37-75 ألف طن من السلع تقريبا، ما يعني أن إجمالي المستودعات الثلاثة يصل إلى 225 ألف منصة، أو 110-225 ألف طن تقريبا، وفقا لحساباتنا. ويخدم كل مستودع مجموعة من المحافظات المجاورة:

• مستودع الفيوم: أنشأته أوراسكوم كونستراكشون، واكتمل إنشاؤه في أبريل 2026، ويخدم شمال الصعيد، يا محافظات الفيوم وبني سويف والمنيا.
• مستودع السويس: تنفذه سامكريت، ويخدم إقليم القناة وسيناء، أي محافظات بورسعيد والسويس والإسماعيلية والشرقية وشمال سيناء وجنوب سيناء.
• مستودع الأقصر: تنفذه حسن علام، ويخدم جنوب الصعيد، أي محافظات الأقصر وأسوان والبحر الأحمر.

وتخصص معظم المساحات للسلع الجافة (95%)، مقابل 4.5% للسلع المبردة و0.5% للسلع المجمدة. وتتراوح مساحات المواقع بين نحو 9.1 فدان في الفيوم و13.3 فدان في السويس.

وتتجاوز تكلفة كل مستودع حاليا ضعف الحد الأقصى البالغ مليار جنيه الذي حُدد عند توقيع العقود الأولى عام 2022. إذ تبلغ التكلفة الإجمالية للمستودعات الثلاثة 6.64 مليار جنيه (نحو 124 مليون دولار)، وفقا لجهاز تنمية التجارة الداخلية، بواقع 2.24 مليار جنيه للفيوم، و2.3 مليار جنيه للأقصر، و2.1 مليار جنيه للسويس. وكذلك ارتفعت التكاليف منذ حصول الشركات على الرخص الذهبية، إذ زادت تكلفة مستودع الفيوم بنحو 70% مقارنة بنحو 1.3 مليار جنيه في رخصته الصادرة عام 2023، وزادت تكلفة مستودع الأقصر بنحو 50% مقارنة بتكلفته البالغة 1.5 مليار جنيه عام 2024، وفقا لحساباتنا. أما مستودع السويس، والذي حصل على رخصته بتكلفة 1.99 مليار جنيه في يناير 2025 بعد نحو عام من طرحه في مارس 2024، فلم تتغير تكلفته تقريبا.

وتغير نموذج الملكية أيضا. فعند توقيع العقود الأولى عام 2022، أوضح لنا إبراهيم عشماوي، رئيس جهاز تنمية التجارة الداخلية آنذاك، أن الشركاء من القطاع الخاص سيتولون إنشاء المستودعات وتشغيلها وصيانتها، على أن تشتريها الدولة لاحقا. غير أن الجهاز يحدد الآن مدة تشغيل تبلغ 35 عاما لكل مشروع، دون أن يتضح ما إذا كان شراء الدولة للمستودعات لا يزال جزءا من الاتفاق. ويتماشى هذا النهج مع وثيقة سياسة ملكية الدولة الجديدة، التي تفتح المجال بشكل أكبر أمام المستثمرين من القطاع الخاص، مع الحفاظ على قدرة الدولة على التدخل في أسواق السلع الاستراتيجية والغذاء للحد من الممارسات الاحتكارية، وفقا للمسؤول.

الرئيس التنفيذي السابق لاتصالات يستثمر في شركة ناشئة محلية للذكاء الاصطناعي: ضخ حاتم دويدار، الذي شغل منصب الرئيس التنفيذي لمجموعة اتصالات بأبوظبي حتى نهاية مارس الماضي، استثمارا مباشرا في شركة "تاكتفول إيه آي" المحلية الناشئة، والمتخصصة في تجربة العملاء القائمة على الذكاء الاصطناعي الوكيل، وذلك في جولة تكميلية للتمويل ما قبل السلسلة "أ"، وفقا لما أعلنته الشركة في بيان (بي دي إف)، دون الكشف عن الشروط المالية للصفقة. وتستهدف "تاكتفول إيه آي" إغلاق جولة تمويلية من السلسلة "أ" في عام 2027، مشيرة إلى أنها ستطرح تفاصيل منصتها الجديدة خلال الأشهر المقبلة.

تذكر: أغلقت الشركة جولة تمويلية بقيمة مليون دولار في فبراير الماضي، بقيادة كل من "فرص أيه آي" و"إم إمباير"، وذلك قبل أسابيع من تنحي دويدار عن منصبه بعد 6 سنوات قضاها رئيسا تنفيذيا للمجموعة، و16 عاما قضاها قبل ذلك في فودافون، من بينها فترة تولى خلالها إدارة فودافون مصر.

عن الشركة: تأسست "تاكتفول إيه آي" عام 2016، وتضم قائمة عملائها شركات مثل مجموعة العربي ورنين و"تو بي" ولاكي وان وإرادة للتمويل وسيمبلكس. وأعلنت الشركة زيادة إيراداتها السنوية المتكررة بواقع 11.7 مرة منذ يناير 2025، إلى جانب قفزة في عدد المحادثات الشهرية التي تديرها منصتها بواقع 32 مرة.

مشروع سكة حديدية يمتد إلى طابا

تسرع وزارة النقل وتيرة العمل في خط سكة حديد الفردان/شرق بورسعيد/بئر العبد/العريش/طابا، الذي يمثل العمود الفقري للممر اللوجستي بين العريش وطابا، وفقا لبيان صادر عن الوزارة. ودعا وزير النقل كامل الوزير الشركات الوطنية ومقاولي التشييد المتخصصين من أبناء سيناء للمشاركة في تنفيذ هذا المشروع العملاق، كما وجه الشركات الـ11 المنفذة للمسار إلى تسريع وتيرة التنفيذ، مؤكدا على الأهمية الكبيرة لسرعة الانتهاء من المشروع. وافتُتحت أول 100 كيلومتر من الخط (من الفردان إلى بئر العبد) العام الماضي، بينما لا تزال المسافة بين العريش والحسنة (85 كيلومترا) والحسنة وطابا (173 كيلومترا) قيد التنفيذ، ولم تفصح الوزارة عن تكلفتها أو الجدول الزمني لتسليمها.

السياق: أشار الوزير أيضا إلى المنطقة اللوجستية الصناعية المقرر تنفيذها في الظهير الخلفي لميناء العريش، حيث ستضم 1000 مصنع. وعلى صعيد الطاقة، قدرت وزارة الكهرباء حجم الاستثمارات في شبكة كهرباء سيناء بنحو 57 مليار جنيه، لتشمل 30 محطة محولات، و8 آلاف كيلومتر دوائر وخطوط هوائية وكابلات أرضية على الجهود الكهربائية المختلفة، و15 ألف عمود على الجهد المتوسط والمنخفض، بحسب بيان منفصل. وقد طرحت وزارة النقل في أبريل الماضي أراض بمساحة 1900 فدان لإقامة مناطق لوجستية في سيناء (بواقع 1,500 فدان في شمال سيناء، و400 فدان في جنوبها) للمستثمرين المحليين والأجانب.

طموحات في المدار المنخفض

تعتزم شركة إيجيبت سات تيليكوم المحلية لخدمات الاتصالات طرح خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية منخفضة المدار في السوق المحلية بحلول أواخر عام 2027، بهدف تقديم سرعات عالية بأسعار تنافسية للمناطق المحرومة من التغطية الأرضية أو المحمولة، وفق ما نقلته جريدة المال. ولا تمتلك أي شركة حاليا ترخيصا لتقديم هذه الخدمة في مصر (إذ لا تزال خدمة ستارلينك غير معتمدة وأجهزتها محظورة في مصر)، مما سيجعل إيجيبت سات أول كيان محلي يقدمها، شريطة الحصول على موافقة الجهاز القومي لتنظيم الاتصالات.

💡 تدور الأقمار الصناعية المتزامنة مع الأرض على بعد نحو 35700 كيلومتر، لذا تستغرق الإشارة نحو 600 ملي ثانية ذهابا وإيابا. وفي المقابل، تدور أقمار المدار الأرضي المنخفض على ارتفاع يتراوح بين 500 و1200 كيلومتر، مما يقلص هذه المدة لتتراوح بين 20 و50 ملي ثانية، ويتيح سرعات تقترب من السرعات التي توفرها شبكات الألياف الضوئية الأرضية.

في السياق: لا تبدأ إيجيبت سات من الصفر، إذ أطلقت في يوليو ما تصفه بأول محطة أقمار صناعية متنقلة، مصممة ومصنعة محليا، بهدف ربط أبراج المحمول بشبكات الأقمار الصناعية وسد فجوات تغطية الجيل الخامس في المناطق غير المتصلة بالشبكة. وتأتي خطة الأقمار منخفضة المدار ضمن مساع أوسع تستهدف إحلال معدات الاتصالات محلية الصنع بدلا من المستوردة، وتوفير خدمات النطاق العريض بتكلفة أقل للمواقع البعيدة عن الشبكة.

أسفر تلويح مؤسسة "إم إس سي آي" باستبعاد سوق أسهم إندونيسيا البالغ حجم اقتصادها 1.5 تريليون دولار من مؤشراتها العالمية عن أسوأ موجة بيع للأسهم منذ جيل كامل، وذلك حتى قبل أن تتخذ المؤسسة قرارها النهائي. فقد أعلنت المؤسسة المتخصصة في إصدار المؤشرات يوم الجمعة أنها تدرس خفض تصنيف إندونيسيا، التي تمثل أكبر اقتصاد في جنوب شرق آسيا، مباشرة إلى مرتبة السوق "المستقلة"، وهو ما سيؤدي إلى استبعادها من مؤشرات الأسواق الناشئة والمبتدئة التي تتحكم في توجيه تريليونات الدولارات من الاستثمارات العالمية. وعلى إثر ذلك، هوى المؤشر الرئيسي في جاكرتا بنحو 12% في ذلك اليوم، مسجلا أشد تراجع له منذ عام 1998، ثم انخفض بنسبة 3.6% يوم الاثنين، ليسجل أعمق هبوط في جلستين على الإطلاق ويتجاوز أسوأ خسائر الأزمة المالية الآسيوية، وفقا لوكالتي بلومبرج ورويترز.

يمثل هذا تصعيدا حادا للتحذيرات التي أصدرتها "إم إس سي آي" في يناير الماضي، حين أشارت إلى احتمال خفض التصنيف من الأسواق الناشئة إلى المبتدئة، إثر مخاوف متعلقة بغموض هياكل الملكية ونزاهة السوق. لكن مرتبة السوق "المستقلة" تمثل درجة أدنى من ذلك بكثير وخروجا عن التصنيفات المعتادة، إذ تقع خارج فئات الأسواق المتقدمة والناشئة والمبتدئة التي تغطيها المؤسسة، وتقتصر على الأسواق التي تعتبرها عصية على مشاركة المستثمرين فيها أو تعاني خللا يمنع إدراجها ضمن أي مؤشر. ومن شأن هذه الخطوة أن تجعل إندونيسيا أول سوق مستقلة في آسيا، لتنضم بذلك إلى مجموعة تضم الأرجنتين ولبنان وفلسطين، بعدما ظلت محتفظة بتصنيف "السوق الناشئة" منذ عام 1989، حين أصدرت المؤسسة مؤشرها للأسواق الناشئة. ومن المقرر صدور قرار نهائي بشأن تصنيف البلاد بحلول يونيو 2027.

موجة البيع المكثفة لم تقتصر على سوق الأسهم: أصبح المؤشر حاليا الأسوأ أداء على مستوى العالم بعد تراجعه بأكثر من 40% هذا العام ليقترب من أدنى مستوياته منذ ست سنوات، وفقا لرويترز. وسحب المستثمرون الأجانب صافي استثمارات بقيمة 5.1 مليار دولار من الأسهم الإندونيسية في عام 2026، في طريقهم لتسجيل أكبر تدفقات سنوية خارجة على الإطلاق، وفقا لبلومبرج. كما هوت العملة المحلية نحو مستوى 18.03 ألف روبية إندونيسية للدولار، لتقترب من أدنى مستوى قياسي سجلته في يونيو قرب 18.19 ألف روبية، في حين قفز العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات بالفعل إلى نحو 7.4%، صعودا من 7.17% يوم الجمعة.

ويبدو واضحا أن "سوق الأسهم الإندونيسية تشهد خروجا جماعيا لرؤوس الأموال الأجنبية، كما بدأت شرارة هذه التخارجات تمتد الآن إلى سوق السندات"، حسبما قالت يوجينيا فيكتورينو، رئيسة استراتيجية آسيا لدى مجموعة "إس إي بي" في سنغافورة. موضحة أن "الانخفاض المستمر للروبية يلتهم العوائد الحقيقية، وإلى أن تستقر قيمة العملة، سيكتفي المستثمرون العالميون بمراقبة المشهد من بعيد".

يكمن جوهر الضرر في الاستثمارات غير النشطة. فالصناديق التي تتبع مؤشرات "إم إس سي آي" تخصص أصولها بناء على أوزان المؤشر، ومن ثم فإن إعادة التصنيف ستجبر العديد منها على البيع بغض النظر عن تقييمها لركائز السوق الأساسية، غير أن التقديرات بشأن حجم الأموال التي ستخرج جاءت متفاوتة. إذ يقدر بنك جولدمان ساكس حجم التدفقات الخارجة من الصناديق غير النشطة في حال الاستبعاد الكامل بنحو 5.6 مليار دولار، يُضاف إليها 2.7 مليار دولار أخرى إذا حذت مؤسسة فوتسي راسل حذو "إم إس سي آي"، كما يشير إلى وجود أكثر من 8 مليارات دولار من الأموال النشطة المرتبطة بالمؤشر قد تخرج من السوق وفقا لتقديرات مديري الصناديق. ويرى سيتي جروب، الذي يصف تصنيف السوق المستقلة بأنه "أسوأ بكل تأكيد" من خفض التصنيف إلى سوق مبتدئة، أن حجم التخارج سيتراوح بين 4 و6 مليارات دولار، بينما تقدر ميراي أسيت الرقم بنحو 3 مليارات دولار. ولتوضيح حجم التأثير، سبق أن قدر جولدمان ساكس أن مجرد خفض التصنيف إلى سوق مبتدئة قد يؤدى إلى خروج نحو 13 مليار دولار في أسوأ السيناريوهات. وأيا كانت طريقة حساب هذه الأرقام، فإن النتيجة ستظل واحدة؛ وهي تفاقم الضغوط على الروبية الإندونيسية، وارتفاع في تكاليف الاقتراض، وتباطؤ في الإقراض المصرفي ومشاريع البنية التحتية ومعدلات النمو.

وتعود جذور المشكلة إلى هيكل السوق الإندونيسية ذاته. فنسبة التداول الحر في العديد من الأسهم ضعيفة، إذ تتركز ملكية عدد كبير من الشركات المدرجة في أيدي المؤسسين والعائلات والمجموعات الاستثمارية الكبرى، وهو ما يستنزف السيولة، ويفاقم حدة التقلبات السعرية، ويسهل عمليات التلاعب. وصحيح أن جاكرتا بادرت هذا العام بمضاعفة الحد الأدنى للأسهم المتاحة للتداول الحر إلى 15% ارتفاعا من 7.5%، ما ألزم كبار المساهمين بتقديم إفصاحات أكثر تفصيلا وشدد الرقابة على التداولات المتركزة بين قلة قليلة من المساهمين، لكن مؤسسة "إم إس سي آي" رأت أن هذه الإجراءات غير كافية، مؤكدة "استمرار وجود مخاوف كبيرة بشأن خلل آليات عمل السوق، مثل استمرار السلوكيات المشتبه في أنها تداولات منسقة، وغياب الأدلة على وجود آليات إنفاذ فعالة".

وبعد ساعات قليلة من تحذير يوم الجمعة، سعت الجهات التنظيمية لإظهار حزمها؛ إذ أعلنت هيئة الخدمات المالية الإندونيسية فرض غرامات تصل إلى نحو 117 مليون دولار على ثلاث شركات بتهم التلاعب في التداول والتخصيص الوهمي في الطروحات العامة الأولية. وتضمنت هذه الغرامات تغريم شركة تعدين الفحم ديان سواستاتيكا سنتوسا، التابعة لمجموعة سينار ماس المملوكة لفرانكي ويدجاجا، 1.5 تريليون روبية (83.2 مليون دولار)، وتغريم شركتي باريتو للطاقة المتجددة وبتريندو جايا كرياسي، المرتبطتين بالملياردير برايوجو بانجيستو، 500 مليار روبية و100 مليار روبية على التوالي. وكانت هذه الشركات الثلاث من بين ستة شركات استبعدتها "إم إس سي آي" من مؤشرها للأسهم الإندونيسية في مايو الماضي، إلا أن الهيئة التنظيمية تؤكد أن هذه القضايا تسبق تحذير المؤسسة. ومنذ ذلك الحين، خصصت الشركتان المرتبطتان ببرايوجو نحو 2.5 تريليون روبية (138 مليون دولار) لعمليات إعادة شراء أسهم، كما تعتزم ديان سواستاتيكا تخصيص تريليون روبية للغرض ذاته.

ويقول المسؤولون إن القرار باغتهم. إذ صرح جيفري هندريك، الرئيس التنفيذي لبورصة إندونيسيا، بأن السوق استجابت "بحالة من الذعر" لإعلان لم يتوقعه أحد، وعقدت السلطات اجتماعا افتراضيا مع مسؤولي "إم إس سي آي" أمس للمطالبة بتفسير. وللحد من نزيف الخسائر، خفضت البورصة الحد الأقصى اليومي لتراجع الأسهم المنفردة إلى النصف، ليصبح 7% بدلا من 15% حتى نهاية العام، مع الرفض التلقائي لأوامر البيع دون هذا الحد. كما أعلنت البورصة اعتزامها استبعاد الشركات التي تتركز ملكيتها بشدة في أيدي قلة من المساهمين من مؤشر جاكرتا الرئيسي، بهدف أن يعكس المؤشر الأداء الفعلي للسوق بصورة أدق. وأمضت هيئة الخدمات المالية يوم الأحد في إطلاع المحللين والاقتصاديين والمؤثرين الماليين على الأوضاع، في حين التقى الرئيس برابوو سوبيانتو بمسؤولين ماليين أمس.

يأتي التلويح بخفض التصنيف ليضرب اقتصادا يعاني بالفعل تحت وطأة الضغوط. فقد تراجعت الثقة إثر الخطط المالية للرئيس برابوو، التي تشمل برنامجا للوجبات المدرسية المجانية بقيمة 240 تريليون روبية (13 مليار دولار)، وعشرات الآلاف من التعاونيات القروية الجديدة، و3 ملايين منزل مدعوم. فضلا عن ذلك، ثمة مخاوف حيال الدور المتنامي لحكومته في الاقتصاد والتساؤلات المثارة حول استقلالية البنك المركزي. وقد خفضت وكالتا موديز وفيتش نظرتهما المستقبلية السيادية لإندونيسيا إلى سلبية، في وقت أدت فيه حرب إيران إلى ارتفاع تكاليف الطاقة على البلاد التي تعد مستوردا صافيا للنفط.

نقطة مضيئة: أكدت مؤسسة فوتسي راسل الإبقاء على تصنيف إندونيسيا ضمن فئة الأسواق الناشئة في أوائل أكتوبر، مستندة إلى الإصلاحات ذاتها، ما يعني أن المؤسستين الأكبر لإصدار المؤشرات لم تتبنيا موقفا موحدا بعد.

الآن نترقب قرار البنك المركزي الإندونيسي بشأن أسعار الفائدة هذا الأسبوع. تسود توقعات بإبقاء البنك المركزي على أسعار الفائدة دون تغيير، رغم أن بعض المحللين يرجحون رفعها للدفاع عن سوق السندات. ويحذر بنك "دي بي إس" من أن استمرار هبوط الأسهم قد يدفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات نحو مستوى 7.5%، ويجبر المركزي الإندونيسي على رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس. وتظل مؤسسة فوتسي راسل هي العامل الحاسم الذي ستتجه إليه الأنظار، لأنها إذا اتخذت خطوة مماثلة، سيؤدي ذلك إلى خروج استثمارات إضافية بقيمة 2.7 مليار دولار. من جانبها تتوقع رين لين، محللة التصنيف السيادي في وكالة ستاندرد آند بورز، استمرار تخارج رؤوس الأموال، غير أنها لن تبلغ مستوى يؤدي إلى زيادة ملموسة في تكاليف التمويل. وأشارت إلى أن الخطر الأكبر يتمثل في اهتزاز الثقة، وما إذا كانت التداعيات السلبية "ستمتد على نطاق أوسع لتطال أسواق السندات الحكومية والاستثمار الأجنبي المباشر". كذلك يمثل أداء الروبية الإندونيسية وقرارات الإنفاذ عاملين مهمين؛ فحتى يستقر كلاهما، ستستمر موجة البيع المكثف.

📈 الأسواق هذا الصباح

اكتست الأسواق الآسيوية باللون الأحمر في مستهل تعاملاتها صباح اليوم، إذ هبط مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنحو 3.5%، كما تراجع مؤشر نيكي الياباني بحوالي 1.5%. وفي المقابل، انتعشت بورصة وول ستريت في تعاملات أمس بقيادة مؤشر ناسداك الذي سجل ارتفاعا بنسبة 1%، مدفوعا بصعود شركات التكنولوجيا التي تهيمن عليه.

🔔 جرس الإغلاق

أغلق مؤشر EGX30 على ارتفاع بنسبة 0.4% بنهاية تعاملات أمس الاثنين، مع إجمالي تداولات بقيمة 8.4 مليار جنيه (25.8% دون المتوسط على مدار الـ 90 يوما الماضية). وسجل المستثمرون المصريون وحدهم صافي بيع بختام الجلسة. وبهذا يكون المؤشر قد ارتفع بنسبة 22.2% منذ بداية العام.

🟩 في المنطقة الخضراء: أبو قير للأسمدة (+5.8%)، ومصر للألومنيوم (+5.7%)، وموبكو (+4.3%).

🟥 في المنطقة الحمراء: بالم هيلز للتعمير (-3%)، وإي فاينانس (-2.3%)، والإسكندرية لتداول البضائع والحاويات (-2.1%).