مساء الخير قراءنا الأعزاء، وأهلا بكم في عدد منتصف الأسبوع من نشرة إنتربرايز المسائية.

في عدد اليوم: بينما نستعد لاجتماع جديد للجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي الخميس المقبل لحسم موقفها من أسعار الفائدة، نستعرض في فقرة "إنتربرايز تشرح" أدناه كيف يتأثر قرارها باحتياج الحكومة للاقتراض تماما كما يتأثر بمعدلات التضخم، فيما يعرف ببساطة بالهيمنة المالية.

🌎 الخبر الأبرز عالميا -

تواجه إدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مقاطعة إعلامية واسعة من كبرى الشبكات التلفزيونية، على خلفية دعوى قضائية رفعتها شبكات إعلامية راسخة ضد الإدارة لمنع صحفييها من دخول البيت الأبيض. ردا على ذلك، أعلن المجمع الصحفي الرئيسي الذي يضم شبكات "إيه بي سي" و"سي بي إس" و"فوكس نيوز" و"إن بي سي"، تعليق التغطية المصورة للرئيس. في المقابل، بدأت إدارة ترامب بالترويج لمنصتها الرقمية الخاصة "ترامب تي في" لتقديم تغطية حية على مدار الساعة. وبينما لم تتوفر أي تغطية صحفية عند وصول ترامب إلى نيويورك لحضور الجمعية العامة للأمم المتحدة أو خلال حفل افتتاح مهبط جديد للطائرات المروحية، اقتصر الأمر على بث مباشر للبيت الأبيض لم تكن فيه تصريحات الرئيس مسموعة.

أيضا — من المقرر أن يعقد الرئيس الأمريكي سلسلة اجتماعات مع مجموعة من قادة العالم من بينهم الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي، ورئيس الوزراء البريطاني أندي بورنم، ورئيس وزراء جرينلاند ينس فريدريك نيلسن، بالتزامن مع انطلاق أعمال الجمعية العامة للأمم المتحدة خلال الساعات المقبلة. ومن المتوقع أن يتطرق ترامب في كلمته إلى أزمة الحرب مع إيران والحرب الروسية الأوكرانية وتغير المناخ وتأثيرات الذكاء الاصطناعي.

في سياق متصل — أعلنت طهران استعدادها لإعادة فتح مضيق هرمز خلال أسبوع، بشرط تخفيف الولايات المتحدة ضغوطها العسكرية ورفع الحظر عن الموانئ الإيرانية. كما رحبت طهران بإحياء المسار الدبلوماسي مع الولايات المتحدة، الذي يزال متعثرا رغم توجه الرئيس الإيراني مسعود بزشكيان إلى نيويورك لحضور اجتماع الجمعية دون أن يلتقي بنظيره الأمريكي. وكانت إيران أيضا محور بيان مشترك صدر مؤخرا عن مجموعة السبع دعاها إلى إنهاء تسليح الحوثيين في اليمن ودعمهم.

من عالم التكنولوجيا — ارتفعت أسهم عملاقة التكنولوجيا الصينية علي بابا بنسبة 3% في هونج كونج اليوم، على خلفية الإعلان عن شريحتها الجديدة للذكاء الاصطناعي "شنوو V700"، التي تشير التقارير إلى أنها أسرع 3 مرات من جيلها السابق، بالإضافة إلى خطط لتوسيع سعة مراكز البيانات التابعة لها.

يفصلنا أقل من شهر عن منتدى إنتربرايز مصر، وهذه لمحة عن أبرز ما تدور حوله أجندة هذا العام:

• موقع الذكاء الاصطناعي في قائمة أولويات الرؤساء التنفيذيين أثناء التخطيط لاستراتيجيات عام 2027 وما بعده.
• الفرص الحقيقية التي يتيحها الذكاء الاصطناعي للاقتصاد المصري.
• مدى جاهزية الشركات للهجمات السيبرانية المحتملة وفق تحذيرات الخبراء الأمنيين.
• أثر الذكاء الاصطناعي على الشركات وفرق العمل والوظائف المختلفة.
• تأثير الذكاء الاصطناعي على الحياة الأسرية — من تخطيط المسار الدراسي للأبناء إلى حماية كبار السن من الاحتيال الرقمي.

انضم إلينا في القاهرة يوم 5 أكتوبر. الحضور يقتصر على المدعوين، والمقاعد المتاحة تنفد سريعا.

اطلب دعوتك من هنا.

📌 أهم ما جاء في نشرة إنتربرايز الصباحية اليوم الثلاثاء:

• مبادلة والأوروبي لإعادة الإعمار يدعمان باي موب بـ 35 مليون دولار: تلقت شركة التكنولوجيا المالية المحلية الناشئة باي موب تمويلا بقيمة 35 مليون دولار في جولة تمويلية ما قبل الفئة "ج"، بقيادة مشتركة من شركة مبادلة للاستثمار التابعة لأبوظبي، والبنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية، مع مشاركة المؤسسة البريطانية للاستثمار الدولي وجلوبال فينتشرز الإماراتية و"دي بي أي فينتشرز".
• صفقة تخارج جديدة: باعت شركة "بي إنفستمنتس" القابضة 26 مليون سهم في شركة جورميه مقابل 416.2 مليون جنيه، لتتقلص بذلك حصتها في الشركة إلى 33.5%. كانت شركة الاستثمار المباشر قد اشترت في البداية حصة تبلغ 40% في جورميه مقابل 65 مليون جنيه في عام 2018، قبل أن ترفعها لاحقا إلى 53% عبر زيادة رأس المال، ثم قلصتها مجددا خلال عملية الطرح العام.
• تعتزم شركة ميتاد حلوان لدرفلة المعادن طرح حصة تتراوح بين 15-30% من أسهمها بالبورصة في النصف الثاني من عام 2027، في طرح عام أولي تستهدف منه جمع مليار جنيه. تدرس الشركة حاليا عملية الطرح، فيما لم تعين بعد مستشارا ماليا أو مديرا لسجل الاكتتاب، وبحسب المستهدفات المعلنة لقيمة الطرح والحصة المزمع طرحها، يقدر تقييم الشركة بنحو 3.3-6.7 مليار جنيه.
• "إي إف جي هيرميس" وبلتون والبنك التجاري الدولي يحصدون المزيد من الجوائز: احتل بنك الاستثمار "إي إف جي هيرميس" المركز الأول في فئة مؤتمرات التواصل مع إدارات الشركات ضمن استطلاع مؤسسة إكستل للأسواق الناشئة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا للعام الثاني على التوالي، كما توجت بلتون لإدارة الأصول بجائزة أفضل مدير صناديق إسلامية في مصر ضمن جوائز يوروموني للتمويل الإسلامي لهذا العام، فيما احتل البنك التجاري الدولي المركز الثاني عالميا في فئة البنوك متوسطة الحجم ضمن قائمة فوربس وستاتيستا لأفضل البنوك أداء على مستوى العالم.

☀️ طقس الغد -

تستقر الأجواء على القاهرة غدا، إذ تسجل درجة الحرارة العظمى 34 درجة مئوية والصغرى 24 درجة، وفقا لما تشير إليه تطبيقات الطقس.

🏦 ماذا يحدث عندما تضغط الديون السيادية على قرارات السياسة النقدية؟ هذا ما يحاول مفهوم الهيمنة المالية الإجابة عنه، إذ يعبر عن الحالة التي تحد فيها الضغوط المالية من قدرة البنك المركزي على منح الأولوية لاستقرار الأسعار. فمع ارتفاع الدين وعجز الموازنة، قد تجد البنوك المركزية نفسها أمام معادلة صعبة بين كبح التضخم والحفاظ على تكاليف الاقتراض الحكومي عند مستويات يمكن تحملها.

من المقرر أن تجتمع لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي المصري بعد غد الخميس لاتخاذ قرار بشأن تثبيت أسعار الفائدة أو استئناف مسار الخفض. وأيا كان الاتجاه، سيتأثر القرار حتما باحتياجات الدولة التمويلية تماما كما يتأثر بمعدلات التضخم. فما طبيعة هذا الوضع بالنسبة إلى مصر؟ وما الخطوات التي يمكن اتخاذها لكبح تأثير الضغوط المالية على السياسة النقدية؟

من النقدية إلى المالية

نظريا: في عالم مثالي أكاديمي، يفترض أن تعمل السياسة النقدية وقرارات البنك المركزي بمعزل عن الحوكمة المالية، إذ تمنح البنوك المركزية الأولوية لاستقرار الأسعار والاقتصاد، من خلال تعديل أسعار الفائدة لإبقاء التضخم تحت السيطرة وتوجيه الاقتصاد نحو مسار مستدام. في المقابل، تتولى السلطات المالية مسؤولية إدارة الموازنة عبر سياسات الضرائب والإنفاق المصممة للحفاظ على استدامة المالية العامة والدين.

رغم أنه لا ينبغي لأي من السياستين أن تتعدى على الهدف الأساسي للأخرى، فإنهما تتداخلان بطبيعة الحال، إذ تترتب على السياسة النقدية آثار مالية، كما أن التضخم لا تحدده السياسة النقدية وحدها، بل يتأثر أيضا بمجموعة من العوامل، تتضمن تفاعل السياسة النقدية مع السياسة المالية. وبينما يظل استقرار الأسعار ضمن اختصاص المركزي، تقع على عاتق السلطات المالية مسؤولية الحفاظ على سياسة مالية سليمة، بما يضمن استدامة المالية العامة وتجنب استمرار العجز لفترات طويلة.

إجرائيا: كيف يبدو هذا التفاعل؟ الترتيب الملائم هو أن يكون البنك المركزي نشطا، بينما تتسم السياسة المالية بالحياد أو المرونة، إذ يحدد البنك المركزي النشط أسعار الفائدة المستهدفة بما يحقق استقرار الأسعار والأهداف الاقتصادية الكلية الأوسع. وفي مصر، يتجسد ذلك عبر نظام آلية أسعار الفائدة (الكوريدور) الذي يستخدمه البنك المركزي لتوجيه سعر الفائدة على التعاملات بين البنوك لليلة واحدة.

بذلك تتحكم البنوك المركزية جوهريا في مخرجات التضخم، وعلى العكس، يتحول البنك المركزي إلى القوائم السلبية عندما تبدأ السياسة النقدية في التكيف مع الاحتياجات المالية للحكومة، مثل إبقاء أسعار الفائدة عند مستويات أقل من اللازم للمساعدة في إدارة أدوات الدين الحكومي القائمة.

أما بالنسبة للسلطات المالية، فإن اتباع نهج مرن يعني زيادة الضرائب وتحقيق فائض أولي وتقليص الإنفاق حسب الحاجة للحفاظ على استدامة الدين العام. وحين تتحول السياسة المالية إلى نهج نشط بدلا من ذلك، يمكن للإنفاق المستمر أو غير المستدام أن يخل بالتوازن بين السياستين النقدية والمالية، ما يضع ضغوطا محتملة على البنك المركزي لتلبية احتياجات الحكومة التمويلية، وهو ما يعرف بالهيمنة المالية.

تطبيق الهيمنة المالية

في الأنظمة التي تخضع للهيمنة المالية، تتكيف السياسة النقدية فعليا مع تفاقم الدين الحكومي، إذ تتركز قرارات الفائدة على منع تكاليف خدمة الدين من زيادة عبء الدين الإجمالي. وإلى جانب إبقاء أسعار الفائدة منخفضة، قد يتعرض المركزي لضغوط لدعم سوق السندات الحكومية وضمان استمرار الوصول إلى تمويل بتكلفة معقولة. ما يعني تحولا واضحا في دور كل من السياستين، إذ تصبح السياسة المالية المحرك الرئيسي للتضخم، بينما يقتصر دور البنك المركزي إلى حد كبير على الاستجابة للقرارات المالية.

هنا تبدأ دائرة يصعب كسرها، إذ يمكن أن تنشأ مواجهة بين السلطتين عندما تحاول كل منهما دفع الأخرى إلى التكيف مع سياساتها، عندما يقاوم البنك المركزي تمويل العجز والتوسع في طباعة النقود، بينما ترفض الخزانة العامة خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب. وفي النهاية، لا يرغب أي من الطرفين في الوصول إلى انهيار اقتصادي أو التعثر عن سداد الديون السيادية.

بيد أنه عندما تتجاوز الديون العامة وتكاليف خدمتها حدا معينا، تصبح مواجهة التضخم عبر رفع أسعار الفائدة إجراء غير مجد، إذ يؤدي رفع أسعار الفائدة إلى زيادة فاتورة الفوائد التي تتحملها الحكومة، وبالتالي اتساع العجز المالي. وفي حال استجابت السياسة النقدية لهذه الضغوط المالية من خلال تمويل العجز بطبع مزيد من النقود، فإن الضغوط التضخمية الناتجة قد تعيد تغذية الدورة نفسها، لتخلق الظروف ذاتها التي تجعل السيطرة على الدين أكثر صعوبة.

ماذا عن مصر؟

تبدو الحالة المصرية أكثر تعقيدا: تاريخيا، سجلت البلاد عجزا متواصلا في الموازنة العامة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، وفقا لدراسة نشرتها مجلة البحوث القانونية والاقتصادية المصرية في يوليو 2026. واعتمدت الحكومة في بعض الفترات على تمويل البنك المركزي لتلبية احتياجاتها التمويلية، ما أثار مخاوف بشأن فترات من الهيمنة المالية. كما ارتبط التضخم ارتباطا وثيقا بالضغوط المالية على مدى العقود الماضية، إلا أن المشهد تحسن تدريجيا خلال السنوات الأخيرة.

جدير بالذكر أن الإطار التشريعي المحلي حاليا لا يحظر تمويل البنك المركزي للعجز الحكومي، إذ يجوز للمركزي تقديم تمويل للحكومة لتغطية العجز الموسمي في الموازنة، بموجب المادة 47 من القانون رقم 194 لسنة 2020 المنظم للبنك المركزي والجهاز المصرفي. ويخضع هذا التمويل لشروط صارمة، إذ يجب ألا يتجاوز 10% من متوسط إيرادات الموازنة العامة للدولة خلال السنوات المالية الثلاث السابقة، كما يجب سداد المبلغ بالكامل خلال 12 شهرا من تاريخ منحه.

تشير التجربة المصرية خلال فترات الضغوط الاقتصادية منذ عام 2017 إلى أن السياستين النقدية والمالية عملتا بالتوازي دون تعدي إحداهما على اختصاصات الأخرى، مدعومتين بإصلاحات هيكلية شملت فرض قيود على التمويل المباشر من البنك المركزي، وإدارة الدين بناء على آليات السوق.

كما تظهر السلطات المالية والنقدية في مصر مستوى متوسطا من التنسيق، مقارنة بالأدلة الملموسة على الهيمنة المالية خلال الفترة من 1980 إلى 2017، إذ يمكن وصف الهيمنة المالية في مصر اليوم يالمعتدلة، كونها لم تعد العائق الرئيسي كما في السابق، إلا أنها لا تزال عاملا مؤثرا في صياغة مخرجات السياسة النقدية، بحسب الدراسة.

وخلال السنوات الأخيرة، حافظ البنك المركزي على موقف صارم في مواجهة التضخم، مستخدما رفع أسعار الفائدة عند الحاجة، بينما ركزت السياسة المالية على تقديم دعم مستهدف. ويعكس هذا التنسيق أهمية استقلالية البنك المركزي في الحفاظ على استقرار الاقتصاد الكلي.

🍔 أحيانا يتسلل الضجر إلى قلوبنا وبطوننا من خيارات الطعام المنزلي التقليدية، فنرغب في تناول وجبة سريعة دون التفكير كثيرا في عواقب الأمر. ولأنه لا يوجد ما يشبع هذه الرغبة أكثر من تناول ساندويتش برجر شهي، اخترنا تجربة مطعم ساميز الواقع في حي مصر الجديدة، فكان اختيارا موفقا تماما.

المنيو إيه؟ بدت قائمة الطعام منذ الوهلة الأولى بسيطة وواضحة، إذ تقتصر الخيارات على 6 أنواع من سماش برجر الذي يتميز به المطعم، إلى جانب البطاطس المقلية العادية والبطاطس بالجبن والبطاطس الغنية بالإضافات، فضلا عن بطاطس ساميز التي تأتي مع شريحة برجر إضافية كاملة. بالنسبة للبرجر، شملت أبرز الخيارات ساندويتش أوكلاهوما بالبصل والمشروم والفلفل الحار الحلو، أما الخيارات المتبقية فهي عبارة عن الأصناف الأساسية التي قد تجدها في أي مطعم برجر.

ما طلبناه وما أعجبنا: طلبنا أوكلاهوما سماش وساميز مشروم وطبق من بطاطس ساميز، وبالطبع كان لا بد من إضافة صودا، فاخترنا في سيفن كولا دايت. وصل الطلب إلى بابنا بعد 20 دقيقة فقط، وكانت الانطباعات الأولى إيجابية: الكميات سخية والتغليف رائع والطعام ساخن.

الأبرز في التجربة؟ أوكلاهوما سماش بكل تأكيد. كانت شريحة اللحم متبلة ومطهوة جيدا، وكان البصل إضافة مثالية دون أن يطغى على الطعم. كما أحببنا ساميز مشروم أيضا لدرجة أننا طلبناه مرة أخرى في يوم آخر. على الجانب الآخر، كان طبق بطاطس ساميز دسما للغاية، وربما يرجع ذلك إلى أننا كنا قد شبعنا بالفعل عندما بدأنا في تناوله. رغم أن الطبق يعد نظريا من المقبلات، إلا أن وجود شريحة لحم كاملة فوق طبق من البطاطس المقلية المغطاة بالجبن والصلصة والمخلل كان أكثر مما يمكننا تحمله، رغم أن نكهته كانت جيدة.

رأينا النهائي: إذا قررتم الابتعاد قليلا عن الدايت والاستمتاع بوجبة واحدة دون حساب للسعرات، فإن ساميز خيارا ممتازا بلا شك، فلن تستغرقوا أكثر من 5 دقائق في تصفح قائمة الطعام، وأيا كان ما تطلبونه فإنه سيلبي التوقعات بصورة أو بأخرى. نصيحتنا الوحيدة لكم: إن فكرتم في طلب بطاطس ساميز، فقد لا تحتاجون إلى طلب شيء آخر بجانبها.

أين تأكلونه: يمكن زيارة الفرع في شارع أبو بكر الصديق بمصر الجديدة أو عمل طلب أونلاين عبر تطبيق طلبات.

🎨🖼️ عودة حي القاهرة للفنون: تحتضن منطقة وسط البلد فعاليات معرض حي القاهرة الدولي للفنون من تنظيم أرت ديجيبت في نسخته السادسة التي تنطلق من 11 أكتوبر حتى 8 نوفمبر. تقام فعاليات المعرض في ثلاثة مراكز فنية هي ذا فاكتوري وممر كوداك ومساحة أكسس أرت، حيث يعرض مجموعة متنوعة من الفنانين مشروعاتهم المختلفة، في حدث يحول قلب العاصمة إلى ساحة للفن والإبداع.