مساء الخير قراءنا الأعزاء، وأهلا بكم في عدد منتصف الأسبوع من نشرة إنتربرايز المسائية.

في عدد اليوم: في ظل انتعاشة مشهد شركات الاستحواذ ذات الغرض الخاص في مصر، نلقي نظرة على أبرز ملامح الطفرة التي أعقبها تراجع حاد في السوق ذاتها بالولايات المتحدة منذ سنوات قليلة، والأخطاء التي يمكن لمستثمري هذا النوع من الشركات تجنبها لضمان البقاء والاستمرارية، بعيدا عن التقييمات المبالغ فيها والوعود البراقة.

🌎 الخبر الأبرز عالميا -

لم تهيمن قصة بعينها على عناوين الصحف العالمية مساء اليوم، بل تنوعت ما بين التطورات السياسية والأزمة المناخية:

على صعيد الأزمة الإقليمية — تعرضت سفينة شحن لهجوم بمقذوف مجهول في مضيق هرمز على بعد 37 كيلومترا قبالة ساحل عمان، حسبما أفادت تقارير، دون أي تفاصيل تتعلق بالسفينة أو وجهة انطلاقها أو حمولتها. يأتي ذلك في الوقت الذي تستمر فيه الروايات المتضاربة بشأن بدء المفاوضات بين واشنطن وطهران، بعدما وصلت حالة عدم اليقين إلى أعلى مستوياتها.

كما وجه ترامب انتقادات لشركات النفط متهما إياها بجني أموال طائلة جراء الحرب، مضيفا أنه يجب على تلك الشركات "إعادة جزء من تلك الأموال إلى الشعب". وكانت شركتا إكسون موبيل وشيفرون قد حققتا أرباحا وصلت إلى 318 مليون دولار يوميا خلال الربع الثاني، بزيادة تجاوزت ثلاثة أضعاف على أساس سنوي، الأمر الذي يبدو أنه قد أغضب ترامب كثيرا.

في سياق آخر: تجري حاليا الجولة السابعة من المحادثات اللبنانية الإسرائيلية بوساطة أمريكية في روما، إذ تأمل بيروت في التفاوض على انسحاب إسرائيل من جنوب لبنان.

من تطورات الأزمة الروسية الأوكرانية — أعلنت موسكو مقتل 7 أشخاص على الأقل إثر سقوط حطام طائرة مسيرة أوكرانية على شاطئ مزدحم، في حادثة وصفت بأنها "الأكثر دموية" في الأسابيع الأخيرة. ولقي 5 أشخاص آخرون حتفهم وأصيب 10 بالقرب من موسكو في هجوم ليلي بطائرة مسيرة أوكرانية استهدف مستودعا قرب العاصمة. وأسفرت الضربات الانتقامية الروسية عن مقتل 4 أشخاص على الأقل، في ظل تبادل الهجمات بين البلدين.

وعلى صعيد أزمة المناخ — يبدو أن شمس الصيف تشتد قسوتها في كل مكان على الأرض، فبعد موجة حارة قياسية اجتاحت أوروبا وسلسلة من حرائق الغابات في مختلف أنحاء العالم، تشهد كوريا الجنوبية ارتفاعا في درجات الحرارة بشكل غير مسبوق، إذ سجلت بعض المناطق درجات حرارة بلغت 42.5 درجة مئوية في وقت سابق من هذا الأسبوع، مع تسجيل 16 حالة وفاة مرتبطة بالموجة الحارة حتى الآن.

من صحافة الأعمال — تستعد شركة سبيس إكس التابعة لإيلون ماسك للإعلان عن نتائجها المالية للربع الثاني من 2026 بعد إغلاق السوق مساء اليوم، في أول إفصاح للشركة عن أرباحها منذ إدراج أسهمها في بورصة ناسداك في يونيو الماضي. وسجل سهم الشركة تراجعا ملحوظا منذ بدء تداوله، إذ يقل سعر السهم الحالي بكثير عن سعر الطرح العام الأولي البالغ 135 دولارا.

منتدى إنتربرايز مصر يعود من جديد. وهذا العام، نخصص الأجندة بالكامل لمناقشة مجموعة محددة من الأسئلة التي تمثل محور اهتمام الجميع في الوقت الراهن: ما هو التأثير الحقيقي لأدوات الذكاء الاصطناعي على الشركات والموظفين واقتصاديات الدول والوظائف نفسها ومستقبل الجيل الصاعد؟

لذا، كل جلسة في المنتدى هدفها الإجابة عن سؤال واحد محدد: ما هي الخطوة التالية، وكيف تبدأ فورا.

انضم إلينا في القاهرة يوم 5 أكتوبر. المقاعد محدودة والحضور يقتصر على الدعوات فقط.

اطلب دعوتك من هنا.

📌 أهم ما جاء في نشرة إنتربرايز الصباحية اليوم الثلاثاء:

• أجرت إنتربرايز حوارا مع رئيس البورصة المصرية عمر رضوان، تطرق خلاله إلى مراجعة مؤسسة ستاندرد أند بورز للمؤشرات وقرب تفعيل آلية البيع على المكشوف وكذلك برنامج الطروحات الحكومية. كما كشف للمرة الأولى عن عدد الشركات المحتمل طرحها ضمن برنامج الطروحات، مشيرا إلى أن ما يصل إلى 6 شركات من أصل 20 شركة مدرجة مؤقتا قد تستكمل إجراءات طرحها العام الأولي بالكامل خلال العام المقبل.
• أرجأت وزارة المالية خطط طرح قانون جديد للضريبة على الدخل، وفضلت طرح حزمة ثالثة من التسهيلات الضريبية المخصصة. وبدأت الوزارة بالفعل في إعداد الحزمة الجديدة، بالتزامن مع دخول الحزمة الثانية من التسهيلات مرحلة التنفيذ الأولي.
• تعتزم الحكومة طرح 8 رخص لإنتاج البليت بطاقة إنتاجية إجمالية تبلغ 2.8 مليون طن سنويا خلال الشهر الجاري. وتهدف هذه الخطوة إلى تعميق الإنتاج المحلي من الصلب، الذي سجل بالفعل نموا بنسبة 10.8% على أساس سنوي ليصل إلى 2.89 مليون طن خلال الربع الأول من عام 2026.
• تسرع مصر وتيرة تنفيذ حزمة من مشروعات البنية التحتية اللوجستية في قطاع النفط والغاز بقيمة 128 مليون دولار، إذ تستهدف إنشاء 6 خطوط أنابيب تمتد بطول 317 كيلومترا، بهدف نقل النفط الخام والمنتجات البترولية بين مناطق الإنتاج المحلية والمصافي ومحطات التصدير في جميع أنحاء البلاد، ومن المقرر بدء تشغيل الشبكة بالكامل بحلول أوائل عام 2027.

☀️ طقس الغد -

مشابه لليوم: تسجل درجات الحرارة على القاهرة غدا 37 درجة مئوية للعظمى و25 درجة للصغرى. وتستقر الأجواء على الساحل الشمالي أيضا، إذ تصل العظمى إلى 32 درجة والصغرى 23 درجة، بحسب تطبيقات الطقس.

📈 بعد عام ونصف على فتح الباب، هل تتحرك شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة أسرع مما ينبغي؟ في عام 2024، أقرت الهيئة العامة للرقابة المالية التعديلات التي مهدت الطريق أمام تأسيس وقيد وتداول شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في البورصة المصرية، بهدف توفير بديل أسرع وأقل تعقيدا من الطروحات العامة الأولية التقليدية، خاصة للشركات في القطاعات سريعة النمو مثل التكنولوجيا والحلول الرقمية، ما طرح تساؤل: هل يمثل الاستثمار في مثل هذه الشركات قرارا جذابا بالنسبة للمستثمرين؟

الإجابة حسمت سريعا، فأول شركة من هذا النوع لم تكتف بالقيد، بل أبرمت مؤخرا صفقتي استحواذ بقيمة 2.8 مليار جنيه عبر مبادلة الأسهم، زادت من رأس مالها إلى نحو 3 مليارات جنيه، لتلحق بها ثاني شركات الاستحواذ المدرجة حديثا بالبورصة، ليصبح السؤال الأجدر بالطرح اليوم ليس ما إذا كان النموذج سينجح، بل ما إذا كان يتحرك بسرعة تفوق قدرة السوق على الإفصاح والرقابة.

البداية

تعرف تلك الشركات بأنها كيانات ذات غرض وحيد، وهو جمع رأس المال من خلال طرح عام أو خاص بهدف الاستحواذ على شركات أخرى غير مقيدة. وعادة ما تعرف في الأسواق العالمية باسم شركات الشيك على بياض، وفي مصر تصنف كشركات رأس مال مخاطر وتخضع لرقابة هيئة الرقابة المالية، وقد أجازت الهيئة تأسيس هذا النوع من الشركات في عام 2021.

في أواخر 2024، وافقت الهيئة على تأسيس أول شركة استحواذ ذات غرض خاص للإدراج بالبورصة وهي كاتليست بارتنرز ميدل إيست، على أن يتركز نشاطها في الاستحواذ على شركات تعمل في الخدمات المالية غير المصرفية والتكنولوجيا المالية ومنصات المدفوعات، وقد بدأت بطموحات عالية تشمل الاستحواذ على 6 إلى 10 شركات.

ثم سريعا وفي يوليو 2025، وافقت الجمعية العامة غير العادية للشركة على تنفيذ صفقتي استحواذ، استهدفتا شركتي قرضي للتطبيقات الإلكترونية وكاتليست بارتنرز هولدينج بإجمالي 2.8 مليار جنيه. وبحلول أكتوبر 2025، تقدمت الشركة بمستندات زيادة رأسمالها المصدر والمدفوع إلى نحو 3 مليارات جنيه لتمويل الصفقتين. وفي أبريل 2026، وافق مجلس إدارتها من حيث المبدأ على المضي في الاستحواذ على حصة حاكمة قد تصل إلى كامل أسهم شركة إي أي إتش للاستشارات وشركاتها التابعة، مستهدفة قطاع المعادن النفيسة والذهب والخدمات المالية المرتبطة به.

لم تعد الشركة وحدها في السوق، فقد أثار المسار السريع للتجربة الأولى شهية العديد من اللاعبين، فانضمت شركة "أو جي كابيتال" للأغراض الخاصة إلى المشهد، والتي تقدمت مؤخرا بعرض مقترح زيادة رأس المال المصدر على المساهمين للتصويت. وإلى جانب ذلك، تقدمت شركة "أر إم بي في" الهولندية للاستثمار المباشر بطلب إلى الهيئة لتأسيس شركتها الخاصة في مايو الماضي، مستهدفة اقتناص الفرص في قطاعات السلع الاستهلاكية والصناعة والتعليم والخدمات المالية.

توسع أكبر.. منافسة أكبر: لا يبرهن هذا التوسع فقط على جاذبية هذه الأداة التمويلية الجديدة، بل ينذر أيضا باحتدام المنافسة مستقبلا للبحث عن شركات مستهدفة جيدة، وهو ما قد يدفع تقييمات تلك الشركات إلى الارتفاع سريعا حتى ولو بتقديرات مبالغ فيها، ما يضع مديري هذه الكيانات تحت ضغط أكبر لاختيار صفقات تحقق قيمة حقيقية للمساهمين.

ما الذي يمكن أن يتعلمه المستثمر المصري من النموذج العالمي؟

فلنعد إلى الوراء قليلا: شهد عالم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة طفرة حقيقية خلال عامي 2020 و2021، جمعت خلالها أكثر من 220 مليار دولار من رأس المال في سوق الولايات المتحدة وحدها، تبع ذلك انهيارا دراميا أدى إلى انخفاض متوسط ​​قيمة عمليات التصفية لتلك الشركات بنسبة 40% بحلول أواخر عام 2022، في الوقت الذي أكد فيه بعض الخبراء إلى أنها فقدت بريقها فلم تعد بمثابة الابتكار المالي المبهر الذي تخيله البعض، حسبما أشار تقرير بحثي صادر عن مجلة جامعة ييل الأمريكية للتنظيم.

يعود ذلك الانهيار إلى عدة أسباب يمكن للمستثمر المحلي تفاديها لضمان عدم المغالاة في تقييم الصفقات والإخفاق السريع، أبرزها:

1#- غياب الجاهزية التشغيلية والمالية بعد الاندماج، إذ أظهرت عمليات التقييم لبعض الشركات أن الخلل لم يكن في هيكل صفقة الاستحواذ بحد ذاتها بل في غياب الجاهزية لما تلاها، إذ وصلت شركات عديدة إلى مرحلة الإغلاق دون امتلاك وظائف مالية ناضجة أو ضوابط داخلية مجربة أو أطر حوكمة مؤسسية، لتكتشف لاحقا استحالة بناء وتأسيس البنية التحتية المطلوبة لشركة عامة بالتزامن مع ضغط دورة إعلان الأرباح الربع سنوية السريعة.

2#- تضارب مصالح الرعاة مع المستثمرين، وذلك يحدث عندما يحصل الرعاة على عمولات ترويجية ضخمة من أسهم الكيان الجديد بعد الاندماج مقابل استثمار أولي رمزي. ولأن الحصول على هذه العمولات كان مرتبطا بمجرد إغلاق الصفقة بغض النظر عن الأداء الفعلي اللاحق للسهم في السوق، نتج عن ذلك عدم اكتراث الرعاة بمستقبل الشركة بعد الدمج.

3#- الاعتماد على توقعات مالية شديدة التفاؤل، وذلك عندما تستهدف الشركة صفقات لشركات لم تحقق أرباحا أو إيرادات فعلية بعد، فتروج لها بالاعتماد على نماذج مالية طموحة وغير واقعية، مستغلة في ذلك غياب المسؤولية القانونية ومظلة حماية التوقعات المستقبلية لشركات الاستحواذ قبل أن تشدد السوق الأمريكية الرقابة.

4#- نزيف السيولة نتيجة معدلات الاسترداد المفرطة، وهو ما حدث عندما تزايدت شكوك المستثمرين، فشهدت الصفقات موجات استرداد حادة للأسهم قبل إتمام الدمج، ما أفرغ الصفقات من قيمتها وأثر على السيولة النقدية التي كان يفترض بالشركة المدمجة استخدامها للنمو والتشغيل.

رغم ذلك الإنهيار، عاد الزخم مجددا إلى تلك الشركات خلال الأشهر الأخيرة وإن كان على استحياء، ففي أول شهرين من العام الحالي، جمعت 50 شركة أمريكية ما قيمته 10 مليارات دولار، متفوقة بوضوح على الاكتتابات التقليدية التي سجلت 24 صفقة بقيمة 7 مليارات دولار، حسبما جاء في تقرير شركة إف تي أي العالمية للاستشارات. والسبب؟ تغير معايير السوق، إذ نجت الشركات القادرة على تنظيم نفسها بشكل صحيح ومنضبط.

ما يجب الانتباه له

أسرع مما ينبغي؟ رغم أن الإطار التنظيمي الذي وضعته هيئة الرقابة يفرض مهلة عامين كحد أقصى لإتمام استحواذات تلك الشركات قبل الشطب والتصفية، نجحت التجربة الأولى في إتمام الصفقة خلال أشهر قليلة من القيد، وهذا النشاط السريع يحول مصدر القلق من عبء الجمود إلى وتيرة التوسع ذاتها، ليطرح تساؤلا عما إذا كانت السرعة تخدم مصالح المساهمين حقا، أم أنها تدفع نحو تقييمات مرتفعة وقرارات متسرعة تحت وطأة ضغط الوقت.

تحديات الإفصاح والحوكمة: تختلف إجراءات التقييم في هذا النموذج عن الفحص النافي للجهالة المعتمد في الطروحات الأولية التقليدية، ما يثير تساؤلات حول مستوى الشفافية، وتحديدا فيما يخص آليات التقييم المالي للكيانات المستهدفة. ويكتسب ذلك أهمية ملحة مع تعدد صفقات الشركة الواحدة وبلوغ قيمتها مليارات الجنيهات خلال أشهر معدودة، ما يعيدنا إلى التساؤل حول قدرة آليات الإفصاح والرقابة الحالية بالسوق على مواكبة هذه الوتيرة المتسارعة لحماية حقوق المساهمين.

الهدف النهائي؟ شركات حقيقية: يظل المعيار الحقيقي لنجاح النموذج في مصر في قدرة تلك الكيانات على إتمام صفقات ينتج عنها شركات تشغيلية منظمة ومستدامة قادرة على مواصلة العمل والنمو وهو ما ستثبته الفترة المقبلة.

🇱🇧 كل ما هو لبناني جميل، حتى وجبة الإفطار: في The Terrace Bakery، تدعوك أجواء الصباح اللطيفة ورائحة العيش اللبناني الشهية على صوت فيروز في الخلفية، إلى بدء يومك بأفضل طريقة ممكنة. في هذا المطعم الواقع في القاهرة الجديدة، تقدم الأطباق اللبنانية الكلاسيكية في مساحة لطيفة ترحب بك لتناول إفطار هادئ أو وجبة برانش مع الأصدقاء.

الانطباع الأول: يحتفي الديكور الملون بالتراث اللبناني دون مبالغة، بينما توفر صالة الطعام الداخلية والتراسات الخارجية مقاعد مريحة وفيرة. وتعد الطاولات متباعدة بما يضفي على المطعم شعورا بالوسع، وإذا تصادف جلوسك بالقرب من المخبز، فسترى مشهد الخبز الطازج فور خروجه من الفرن. جاءت الخدمة مبهرة بالقدر ذاته، إذ كان طاقم العمل يقظا دون تطفل، ووصلت الأطباق بسرعة ملحوظة، والأهم من ذلك كله أنها وصلت إلى الطاولة ساخنة للغاية.

ما أعجبنا: اخترنا إفطار المقبلات الساخنة، وهو عبارة عن سرفيس سخي يضم الكبة والبطاطا الحرة والحلوم المشوي والسجق بصلصة الطماطم ولفائف الجبن والعيش اللبناني الطازج، كما طلبنا الحمص الكلاسيكي وعصير المانجو المنعش. ورغم جودة كل شيء، كان الخبز هو نجم المائدة بلا منازع، إذ خرج من الفرن طازجا للغاية ولا يزال يتصاعد منه البخار، ليكون الرفيق المثالي لكل طبق على الطاولة. وجاء الحمص في المرتبة الثانية مباشرة، بقوامه الناعم وزيت الزيتون الممتاز الذي أضفى لمسة رائعة على طبق متوازن بالفعل.

كان السجق هو المفضل لدينا على نحو غير متوقع، وذلك بفضل صلصة الطماطم الغنية بالنكهات دون أن تطغى على طعم اللحم. وتميزت البطاطا الحرة بتوابل وطابع خاص، في حين قدم الحلوم المشوي قشرة ذهبية غنية، رغم أن كليهما كان مائلا للملوحة قليلا. وكانت الكبة محشوة بسخاء وغنية بالنكهة، وإن كانت جافة قليلا، وربما كانت لتصبح أفضل مع قطرات من دبس الرمان.

ما لم يعجبنا: كان لدينا بعض الملاحظات الصغيرة التي لم تؤثر على التجربة بشكل قاطع، فبعض مكونات المقبلات — خاصة الكبة ولفائف الجبن — بدت صغيرة الحجم مقارنة ببقية الأطباق، وكان مكيف الهواء في المطعم يعمل بطاقة قصوى، ما جعل صالة الطعام باردة بشكل ملحوظ.

رأينا النهائي: ترك المطعم انطباعا جيدا لدينا بتجربة ممتازة بشكل عام، دفعتنا إلى الرغبة في المكوث هناك وقتا أطول. لذا إن كنتم تبحثون عن وجهة مضمونة لفطار أو برانش لبناني، فهذا المطعم لكم.

أين تأكلونه: في إيست لين مول، القاهرة الجديدة.

🎙️ تستعد فرقة كايرو كوميدي كلوب لإحياء أولى فعالياتها بالقاهرة الجديدة في تياترو 90. ترقبوا سهرة من الضحك وكوميديا الستاند أب بصحبة عبد الرحمن مجدي وريم نبيل وعمر كينت ومحمد حلاوة وحاتم السكري. تنطلق الفعاليات الساعة 8:30 مساء بعد غد الخميس، والتذاكر متاحة عبر منصة تيكتس مارشيه.