طفرة الأسواق الناشئة مستمرة

سجلت أسهم الأسواق الناشئة أداء قويا حتى تاريخه هذا العام — وتمضي على المسار الصحيح لمواصلة أدائها الجيد خلال العام المقبل، وفق ما ذكره غولدمان ساكس في مذكرة حديثة. وأغلق مؤشر “إم إس سي آي” القياسي لأسهم الأسواق الناشئة جميع الأشهر الماضية من هذا العام في المنطقة الخضراء، مرتفعا بنحو 32% منذ بداية العام. وصعد المؤشر بنسبة 7% في سبتمبر مع خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة للمرة الأولى في عام 2025، “مما ساهم في خلق مزاج يميل للمخاطرة، حيث بحث المستثمرون على أصول ذات عوائد محتملة أعلى مقارنة بالاستثمارات الأكثر أمانا في الدخل الثابت”.

ومن المتوقع أن يستمر هذا الأداء على مدى الـ 12 شهرا المقبلة، إذ رفع جولدمان ساكس توقعاته للمؤشر إلى 1480 من 1373 اعتبارا من 9 أكتوبر، وهو ما “يعني عوائد سعرية بنسبة 8% من المستويات الحالية” مقومة بالدولار. وتأتي هذه التوقعات في الوقت الذي يرجح فيه غولدمان ساكس تحقيق الشركات في الأسواق الناشئة أرباح قوية، والتي يُتوقع أن ترتفع بنسبة 9% هذا العام و14% في عام 2026.

يأتي هذا الارتفاع بعد “شتاء طويل للغاية” — “التداول في الأسواق الناشئة لم يكن جيدا” منذ عام 2009، وفق ما قاله غييرمو ريبيرو دو فال، الشريك المؤسس ومدير المحفظة في أيه بي إس غلوبال إنفستمنتس، لموقع شيف إنفستمنت أوفيسر. وفي الواقع، تخلف مؤشر “إم إس سي آي” القياسي لأسهم الأسواق الناشئة عن أداء مؤشر “إم إس سي آي” العالمي بأكثر من 200 نقطة مئوية في الفترة من عام 2010 إلى 2024، وفقا لما كتبه أوليفر هارفي من دويتشه بنك في صحيفة فايننشال تايمز. وشهدت الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة وأوروبا واليابان تركيزا للسيولة خلال تلك الفترة على خلفية سياسات التيسير الكمي، بينما لم تتمكن الأسواق الناشئة ببساطة من فعل الشيء نفسه. ومع ذلك، تعافت الأسواق الناشئة على نطاق واسع بعد جائحة كوفيد، كما ساهمت التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة في دعم التغيرات الهيكلية التي تصب الآن في صالح هذه الأسواق.

ورغم الارتفاع القوي، لا تزال أسهم الأسواق الناشئة تتمتع بتقييمات جذابة للغاية. فحتى الشهر الماضي، “ظلت الأسواق الناشئة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بكثير: عند 14 ضعفا لمكرر الربحية المتوقع، فإنها أرخص بنسبة 30% من [الأسواق المتقدمة] و42% من الولايات المتحدة. وبإضافة نسب السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة وارتفاع عوائد توزيعات الأرباح مقارنة بالولايات المتحدة، تصبح حجة الاستثمار في الأسواق الناشئة أكثر إقناعا”، وفقاً لما ذكرته إيستسبرينغ إنفستمنتس في تقرير حديث. ويرى غولدمان ساكس إمكانات صعودية خاصة في الأسهم الصينية والكورية، بينما يمكن للإصلاحات المحتملة التي من شأنها تخفيف القيود المفروضة على ملكية الأجانب للشركات المدرجة في المملكة العربية السعودية أن “تطلق تدفقات سلبية تصل إلى 10 مليارات دولار” للأسهم في المملكة.

المحفزات الرئيسية للارتفاع: ضعف الدولار، وسعي المستثمرين لتنويع استثماراتهم بعيدا عن الولايات المتحدة، في الغالب. وقال هارفي إن “الدولار يلعب دورا حاسما في تجارة الأسواق الناشئة باعتباره العملة الرئيسية لفواتير الواردات، والأنظمة المالية، حيث لا يزال جزء كبير من الديون مقوما به”. ويشير هارفي إلى أن ضعف الدولار ساعد الاقتصادات النامية على تحسين حساباتها الجارية، وخفض التزاماتها الخارجية، كما يمكن أن “يعزز التدفقات إلى أسهم الأسواق الناشئة، حيث يبحث المستثمرون عن عوائد أعلى خارج الولايات المتحدة”، وفق غولدمان ساكس.

الأمر لا يقتصر على الأسهم فحسب — فعملات الأسواق الناشئة تزدهر هي الأخرى: تسجل العملات في الأسواق الناشئة ارتفاعا قويا أيضا، متفوقة على عملات الأسواق المتقدمة في سبتمبر، وفق غولدمان ساكس. ويرى بنك الاستثمار أن هذا الأداء سيستمر في الأشهر المقبلة، مدعوما بعمليات تجارة الفائدة القوية، وتحركات الدولار، وازدهار أسهم الأسواق الناشئة.

📈 الأسواق هذا الصباح –

سجلت الأسواق الآسيوية أداء فاترا في التعاملات المبكرة هذا الصباح، حيث قاد مؤشر نيكاي الياباني الخسائر مع تباين توقعات المحللين بشأن الحكومة الجديدة في البلاد — بقيادة أول رئيسة وزراء في تاريخ اليابان — وبيانات الصادرات التي جاءت أضعف من المتوقع. وتراجع مؤشرا هانغ سينغ وشنغهاي المركب أيضا، في حين ارتفع مؤشر كوسبي حتى الآن.

وفي غضون ذلك، من المرجح أن تفتتح وول ستريت على استقرار في وقت لاحق اليوم. وسجلت العقود المستقبلية لمؤشري داو جونز وستاندرد أند بورز 500 انخفاضا طفيفا، بينما تتداول العقود المستقبلية لمؤشر ناسداك على ارتفاع طفيف.

🔔 جرس الإغلاق –

أغلق مؤشر سوق دبي على ارتفاع بنسبة 0.4% بنهاية تعاملات الأمس، مع إجمالي تداولات بقيمة 404.6 مليون درهم. وارتفع المؤشر بنسبة 15.8% منذ بداية العام.

🟩 في المنطقة الخضراء: دبي للمرطبات (+10.9%)، وبي إتش إم كابيتال للخدمات المالية (+10.1%)، والإمارات دبي الوطني (+2.9%).

🟥 في المنطقة الحمراء: المال كابيتال ريت (-10.0%)، والإستشارات المالية الدولية (-9.5%)، والمزايا القابضة (-5.7%).

وفي سوق أبوظبي، ارتفع المؤشر بنسبة 0.2%، مع إجمالي تداولات بقيمة 1.3 مليار درهم. بينما سجل مؤشر ناسداك دبي ارتفاعا بنسبة 0.5%.

📄 أعمال الشركات –

وافق مجلس إدارة إنفستكورب كابيتال على توزيع أرباح مرحلية بقيمة 206.6 مليون درهم عن النصف الأول من العام، بواقع 0.094 درهم للسهم، وفقا لإفصاحلسوق أبوظبي للأوراق المالية (بي دي إف). ومن المقرر توزيع الأرباح يوم 19 نوفمبر.

سلامة تحدد موعد تخفيض رأس المال وشروطه: تعتزم الشركة الإسلامية العربية للتأمين (سلامة) تخفيض رأسمالها من 939.6 مليون درهم إلى 483 مليون درهم يوم 8 ديسمبر 2025، وفقا لإفصاح لسوق دبي (بي دي إف). ستلغي الخطوة نحو 440 مليون سهم و16.8 مليون سهم من أسهم الخزينة، والتي ستستخدم إلى جانب 4.2 مليون درهم من احتياطيها القانوني لتغطية 443.9 مليون درهم من الخسائر المتراكمة. وأمام الدائنين مهلة حتى 20 نوفمبر لتقديم المطالبات المتعلقة بالديون المستحقة قبل أن يدخل تخفيض رأس المال حيز التنفيذ.

تذكر: وافقت الجمعية العمومية لسلامة في وقت سابق من هذا الأسبوع على خطة من خطوتين، تتضمن تخفيض رأس المال وإصدار صكوك إلزامية التحويل بقيمة 175 مليون درهم للمستثمرين الاستراتيجيين عبر كيان خاص. وستتحول الصكوك إلى أسهم جديدة للمساعدة في استعادة الملاءة المالية وتلبية متطلبات رأس المال التي وضعها مصرف الإمارات المركزي.