تفاقم المخاطر الجيوسياسية يجمد أسواق الديون بالخليج

علق المقترضون في منطقة الخليج فعليا مبيعات السندات والصكوك الجديدة المقومة بالدولار، في ظل تسعير الأسواق الإقليمية لعلاوة مخاطر مرتبطة بالحرب الإيرانية الإسرائيلية الأمريكية، وفقا لوكالة فيتش للتصنيفات الائتمانية. فبعد البداية القياسية لعام 2026، توقفت خطط الإصدارات بالمنطقة في الوقت الراهن، رغم وصول إجمالي سوق الديون القائمة إلى مستوى قياسي بلغ 1.2 تريليون دولار خلال الشهر الجاري، بزيادة قدرها 14% على أساس سنوي.

تذكر — دخلت دول مجلس التعاون الخليجي عام 2026 باحتياجات تمويلية كبيرة، في ظل سعي الحكومات وجهات الإصدار الخليجية لتنويع مصادر التمويل وإعادة تمويل الديون المستحقة. وكانت أسواق الديون الإقليمية تتجه لتجاوز 1.25 تريليون دولار خلال العام الجاري، ارتفاعا من 1.1 تريليون دولار في العام الماضي، وفقا لتقرير الوكالة عن أسواق الدين لدول مجلس التعاون الخليجي هذا العام (بي دي إف).

يعد هذا الجمود مسألة خطيرة لأن إصدارات دول مجلس التعاون الخليجي تمثل حاليا نحو 40% من إجمالي الإصدارات المقومة بالدولار في الأسواق الناشئة (باستثناء الصين)، ما يجعلها المحرك الرئيسي لديون تلك الأسواق. ورغم زيادة العوائد بمقدار 28-32 نقطة أساس خلال الأيام العشرة الأولى من الصراع، أظهرت مبادلات العجز الائتماني مرونة ملحوظة، إذ لم تتسع هوامشها إلا بمقدار 13 نقطة أساس بالنسبة لأبوظبي و12 نقطة أساس بالنسبة للسعودية، وفقا لمذكرة صادرة عن المشرق كابيتال (بي دي إف).

العقارات في مقدمة القطاعات التي بدأت تظهر بوادر تعثر: أوضحت المشرق كابيتال أنه "في حين تستمر تداولات الإصدارات السيادية وشبه السيادية عالية الجودة بوتيرة منتظمة، تراجع عمق السوق بالنسبة للمصدرين الأقل جودة ذوي العوائد المرتفعة، لا سيما في القطاع العقاري"، مشيرة إلى زيادة الفروق بين سعري العرض والطلب لتصل إلى نحو نقطتي أساس مقارنة بالمعدل المعتاد البالغ 0.5 نقطة، ما يعكس محدودية شهية المشترين.

الصكوك لا تزال توفر أداة للتحوط ضد التقلبات: يساهم الطلب القوي من البنوك الإسلامية في إبقاء هوامش الصكوك منخفضة عن السندات التقليدية، وهو ما يمنح جهات الإصدار الإقليمية أفضلية تسعيرية، حتى في الوقت الذي تشهد فيه المؤشرات القياسية ذات العوائد المرتفعة (مثل مؤشر ستاندرد آند بورز للصكوك ذات العائد المرتفع) زيادة في العوائد لتقترب من 6.61%.

النظرة المستقبلية: تتوقع المشرق كابيتال 3 سيناريوهات محتملة؛ الأول يتمثل في التوصل إلى تسوية دبلوماسية تؤدي سريعا إلى تبدد علاوة المخاطر المرتبطة بالحرب، ما سيقلص الهوامش ويتيح الفرصة من جديد لطرح الإصدارات. أما السيناريو الثاني فيتمثل في استمرار النزاع لفترة أطول، وهو ما سيبقي الهوامش مرتفعة ويزيد من تكاليف تأمين مبادلات العجز الائتماني، مما سيرفع فعليا تكاليف الاقتراض بالنسبة لجهات الإصدار الإقليمية. وفي أسوأ السيناريوهات ربما تواجه الأسواق صدمة سيولة واسعة النطاق، مما قد يدفع المستثمرين لتنفيذ عمليات بيع مكثفة تطال حتى أدوات الدين السيادية عالية الجودة.

📈 الأسواق هذا الصباح -

هوت مؤشرات الأسواق الآسيوية في ظل استمرار ارتفاع أسعار النفط وتلاشي الآمال بشأن اقتراب نهاية الحرب، بعد تصريحات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب والمرشد الأعلى الإيراني الجديد مجتبى خامنئي. وهبطت أسهم شركة هوندا بأكثر من 6% وتراجع معها مؤشر نيكاي الياباني بنسبة 2%، وذلك بعد إعلان صانعة السيارات اليابانية توقعاتها بتسجيل أول خسارة سنوية لها منذ نحو 70 عاما. كما تراجع مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنحو 3%، وانخفض أيضا مؤشر هانغ سينغ التابع لهونغ كونغ خلال التعاملات المبكرة.

وعلى الجانب الآخر، ارتفعت العقود الآجلة في وول ستريت بنسبة طفيفة، بينما يترقب المستثمرون صدور بيانات التضخم الأمريكية في وقت لاحق من اليوم.

🔔 جرس الإغلاق -

أغلق مؤشر سوق دبي على انخفاض بنسبة 3.6% بنهاية تعاملات الأمس، مع إجمالي تداولات بقيمة 978.9 مليون درهم. وانخفض المؤشر بنسبة 8.8% منذ بداية العام.

🟩 في المنطقة الخضراء: الخليج للملاحة القابضة (+4.5%)، ومصرف السلام السودان (+3.6%)، والإمارات ريت (+3.4%).

🟥 في المنطقة الحمراء: دبي للإستثمار (-5.0%)، وسالك (-5.0%)، وبي اتش ام كابيتال للخدمات المالية (-5.0%).

وفي سوق أبوظبي، تراجع المؤشر بنسبة 2.3%، مع إجمالي تداولات بقيمة 1.3 مليار درهم. بينما سجل مؤشر ناسداك دبي انخفاضا بنسبة 3.9%.

📄 أعمال الشركات -

وافق مساهمو بنك أبوظبي الأول على توزيع أرباح بقيمة 8.8 مليار درهم عن عام 2025، وهو ما يمثل نحو 80% من رأس المال المدفوع، وفقا لإفصاح (بي دي إف).

وأوصى مجلس إدارة شركة طلبات بتنفيذ برنامج لإعادة شراء ما يصل إلى 5% من أسهم رأس المال المصدر، وفقا لإفصاح (بي دي إف). سيخضع المقترح لموافقة المساهمين، على أن ينفذ البرنامج على مدار عامين. وسيعتمد العدد النهائي للأسهم المشتراة على ظروف السوق والسيولة المتاحة وسعر السهم.

كما سيصوت المساهمون على توزيع أرباح نهائية بقيمة 219 مليون دولار عن النصف الثاني من العام، لتصل بذلك إجمالي التوزيعات عن العام بأكمله إلى 421 مليون دولار.