الاقتصاد العالمي يفقد زخمه.. وتباين في الأداء بين المناطق الرئيسية

يفقد الاقتصاد العالمي زخمه في ظل اقترابنا من الأشهر الأخيرة من عام 2025، مع تباين أداء المناطق الرئيسية، وفق ما ورد في تقرير ” توقعات السوق لنهاية عام 2025 ” الصادر عن بنك جوليوس باير.

ويشهد الاقتصاد الأمريكي تباطؤا تحت وطأة إرهاق المستهلكين، وتباطؤ وتيرة خلق الوظائف، والتعريفات الجمركية، وعدم اليقين المستمر بشأن السياسات. وكان استهلاك الأسر المعيشية — الذي يقود عادة نحو 70% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي — أضعف بشكل ملحوظ هذا العام، مع أن تراجع التضخم قد منح مجلس الاحتياطي الفيدرالي مجالا لاستئناف تخفيضات أسعار الفائدة. ومن المتوقع أن يؤدي ذلك التحول النقدي إلى تآكل ميزة العائد للدولار وإعادة ترسيخ اتجاهه الضعيف على المدى الطويل.

وتواجه الصين أيضا ضعفا في الطلب المحلي، جنبا إلى جنب مع أوجه الضعف الهيكلية، مما يزيد من اعتمادية اقتصادها على الصادرات. ولا يقتصر أثر هذه الاعتمادية على تغذية الضغوط الانكماشية العالمية فحسب، بل يمتد أيضا إلى جعل صناع السياسات في حالة تأهب بسبب حاجتهم إلى طرح مزيد من تدابير التحفيز.

ومع ذلك، ليست كل البلدان في نفس القارب، بما في ذلك العديد من الدول في أوروبا، حيث تستفيد المنطقة من انخفاض التضخم، وانخفاض أسعار الفائدة، وموجة قادمة من التحفيز المالي، مما يضعها في “وضع مثالي” نادر للنمو والتضخم ودعم السياسات، حسبما يصفه التقرير.

وقد أصبحت السياسات أكثر أهمية من أي وقت مضى. فمع توقف الولايات المتحدة عن العمل بوصفها محرك نمو موثوق، يُحث المستثمرون على توسيع نطاق تعرضهم ليشمل مناطق أخرى. ويسلط التقرير الضوء على أوروبا واليابان والصين والهند كونها تقدم تقييمات أكثر جاذبية وخلفيات سياسات أقوى. وتواجه الهند، على وجه الخصوص، رياحا معاكسة من التعريفات الجمركية الأمريكية، لكن سوق الأسهم لديها لا يزال جذابا على المدى الطويل بفضل نمو الأرباح الكبير، والتخفيضات الضريبية، والتيسير النقدي. أما اليابان، من جانبها، فتستفيد من الإصلاحات المؤسسية، وعوائد المساهمين القوية، والتطبيع التدريجي للسياسة النقدية.

وعلى صعيد السلع، من المتوقع أن يصل الذهب إلى مستويات قياسية جديدة — ربما فوق 3500 دولار للأونصة — مع ارتفاع الطلب على الملاذات الآمنة على خلفية عدم اليقين الجيوسياسي، ومشتريات البنوك المركزية، وضعف الدولار. أما النفط، على النقيض من ذلك، فيعاني من فائض في المعروض، مثقلا بكل من الإنتاج الأمريكي القياسي وضعف الاستهلاك الصيني، مما يعرض الأسعار للضغط.

ويجب على المستثمرين النظر إلى التقلبات أو بيانات الاقتصاد الكلي الضعيفة على أنها أوقات للشراء، بدلا من كونها إشارات للخروج. ففي مجال الدخل الثابت، يرون بيئة مواتية مع استئناف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة واستقرار أسواق الائتمان. وتبرز سندات الشركات — لا سيما في نطاق الاستحقاق من خمس إلى سبع سنوات — إذ يمكن للمستثمرين الاستفادة من كل من دخل الكوبون الثابت والمكاسب الرأسمالية المحتملة من خلال الاستفادة من انحدار منحنى العائد. وتعزز معدلات التخلف عن السداد المنخفضة، والأساسات المؤسسية القوية، والطلب القوي من جاذبية ديون الشركات ذات الدرجة الاستثمارية وذات التصنيف BB، بينما توفر شركات الأسواق الناشئة بالدولار أو اليورو تنويعا إضافيا دون تعريض المستثمرين لمخاطر تقلب أسعار العملات في الأسواق الناشئة.

ولا يزال الزخم في أسواق الأسهم العالمية قويا، على الرغم من أن القيادة تتحول بعيدا عن الولايات المتحدة نحو مناطق ذات تقييمات أكثر جاذبية. وتستحق الشركات الصناعية والمالية الأوروبية، والشركات الألمانية متوسطة الحجم، وشركات يابانية وهندية مختارة الانتباه. ففي اليابان، تعزز الإصلاحات وعمليات إعادة الشراء قيمة المساهمين، بينما تظل قصة النمو طويلة الأجل في الهند بدون تأثر على الرغم من الرياح المعاكسة للتعريفات الجمركية على المدى القريب. وتظل النظرة إلى الصين إيجابية أيضا، في ظل توقع تعافي الأسهم المدرجة في البر الرئيسي مقارنة بالأسهم المدرجة في هونج كونج مع تحسن السيولة المحلية. ومن المتوقع أيضا أن تلعب الأصول البديلة — مثل الاستثمار المباشر وصناديق التحوط — دورا أكبر، مما يوفر التنويع والوصول إلى مسارات النمو المرتفع في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية وتحول الطاقة.

وبعيدا عن الأسهم، من المتوقع أن تلعب الأصول البديلة دورا أكبر في بناء المحافظ. ويوفر الاستثمار المباشر تعرضا لشركات الابتكار التي لا تزال في مرحلة النمو المرتفع، بينما توفر صناديق التحوط — لا سيما تلك التي تركز على القيمة النسبية والائتمان والاستراتيجيات القائمة على الأحداث — التنويع والمرونة في الظروف المتقلبة. ويُسلط الضوء على القطاعات المرتبطة بمسارات النمو التحويلية مثل الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية والرعاية الصحية وتحول الطاقة بوصفها سبلا جذابة بشكل خاص للمستثمرين على المدى الطويل.

لكن التوقعات تخفف من حدتها عدة “عوامل غير متوقعة”. فالأخطاء في السياسات، والتصعيدات الجيوسياسية، والمشكلات المنهجية في نظام الظل المصرفي، وأزمات الائتمان المحتملة، وحتى اضطرابات البنية التحتية يمكن أن تعرقل التوازن الهش. ومع ذلك، يؤكد التقرير أن المحافظ المبنية على التنويع الجغرافي، وائتمان الشركات، والأصول الآمنة مثل الذهب، والتعرض الانتقائي للبدائل تمثل الاستعدادية الأفضل للتغلب على تقلبات نهاية العام وتحويل عدم اليقين إلى فرص.